SEC批准比特币和以太坊ETF的实物赎回意味着什么？一文分析

2025年7月29日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准了比特币（BTC）现货ETF和以太坊（ETH）现货ETF的实物创建与赎回机制。这一转变标志着加密货币ETF与传统商品ETF的重大对齐，允许授权参与者直接用基础加密货币交换ETF股份，而不是现金。

重点亮点

• 机构投资者现在可以直接用BTC或ETH赎回或创建ETF股份，无需经过仅限现金的转换。

• 此举简化了结算过程，降低了操作成本，并缩小了ETF股价与资产价值之间的差距。

• SEC主席Paul Atkins强调了更广泛的监管愿景：“一个适合目的的加密框架”，使得ETF对市场参与者更有效率。

什么是SEC的实物赎回批准？为何这么重要？

SEC批准比特币和以太坊ETF的实物赎回标志着这些加密基金运作方式的根本变化。 ETF发行人和机构投资者现在可以使用实际的基础资产BTC或ETH来赎回或创建股份，而不仅依赖现金交易。这一改变使加密ETF更加高效、具成本效益，并与传统商品ETF（如黄金ETF）保持一致。以下是这一变革对投资者的重要性及其如何重塑加密ETF格局的原因。

来源：SEC新闻室

1.现货ETF从仅限现金转向加密原生模式

此前，比特币和以太坊现货ETF仅允许基于现金的赎回：ETF发行人将加密资产出售为法币以应对赎回需求。这一模式引入了时间效率低下、清算风险和潜在的资本利得分配。新的实物赎回方式通过允许直接与BTC或ETH交换，消除了这些低效。

2.机构吸引力：更低的成本和税收效率

实物交易减少了与法币转换相关的手续费和滑点，并避免触发课税事件，直到投资者选择清算其加密资产。这对于管理大规模风险敞口的长期机构投资组合尤其具有吸引力。

3.提高流动性和套利机会

机构参与者现在可以更高效地利用ETF股价与基础数位资产之间的错误定价进行套利。这一结构性变化预计将提高比特币和以太坊ETF的流动性，缩小价差并减少跟踪误差。

现货ETF资金流动反映比特币与以太坊之间的资本轮动

现货以太坊ETF资金流动| 来源：TheBlock

最近的ETF数据显示出比特币和以太坊之间投资者行为的显著分歧。截至2025年7月末，以太坊ETF连续17天实现了创纪录的净流入，在短短7个交易日内带来了超过23亿美元的资金流入。这一增长反映出机构对以太坊长期定位的兴趣，特别是在其质押经济和基础设施相关性方面。

现货比特币ETF资金流动| 来源：TheBlock

与此同时，比特币ETF基本面仍然强劲，累计资金流入超过549亿美元，日交易量超过33亿美元。仅在7月28日，比特币ETF便吸引了1.57亿美元的资金流入，并延续了为期三天的增长。然而，来自Glassnode的分析师指出，资本正在明显地从比特币流向以太坊，并指出以太坊永续期货的主导地位达到了两年来的最高点。随着ETF产品的成熟，投资者可能会将以太坊视为与比特币并驾齐驱的核心资产，从而改变机构加密市场格局。

ETF 发行人、机构与投资人如何从新的SEC 框架中获益

SEC 批准实物赎回的最大受益者是授权参与者(APs) 和ETF 发行人，他们现在可以使用实际的BTC 或ETH 以更有效率且成本效益更高的方式创建和赎回ETF 股份。这一变化减少了对中介的依赖，并降低了运营成本，简化了基金管理。机构投资者也能显著受益，因为新的结构提供了更灵活且税 务效益更高的工具，使其能够通过受监管的产品获得比特币和以太币的敞口。

虽然此变动主要针对机构机制，但零售投资者也可能间接受益。大型资产管理者的参与增加，提升了流动性、减少了价格滑点，并支持ETF 与其基础资产之间更紧密的追踪。包括BlackRock、Fidelity、Bitwise、Ark21、VanEck 和Franklin Templeton 在内的几家主要发行人已经获得快速通道批准，采用实物模型，这表明机构间的强大协调以及市场的广泛准备。

SEC 实物赎回批准如何使投资者受益？

转向实物赎回使加密货币ETF 更具成本效益和结构稳健，直接使机构和零售投资者受益。透过简化ETF 股份的结算方式，这一变化改善了进入渠道，降低了费用，并提升了整体市场效率。

投资者的主要利益包括：

1. 较低的交易成本：实物赎回取消了将加密货币转换为法币的需求，从而减少了交易费用并最小化滑点。

2. 税 务效率：直接的资产转移帮助投资者延迟资本利得税，提供了更多灵活性来管理应税事件。

3. 改善流动性：更快的结算和机构资金的流入提升了流动性并缩小了交易差价。

4. 更好的价格追踪： ETF 现在能够更准确地反映基础资产的市场价值，减少了与操作效率低下相关的波动性。

5. 更高的机构参与度：更高效且熟悉的赎回过程增加了大型基金的兴趣，为加密货币ETF 市场增添了深度和可信度。

总体而言，该批准加强了比特币和以太坊ETF 作为可行投资工具的地位，使其与传统金融产品更加接轨，并扩大了加密货币的投资管道。

加密货币ETF 的未来会是怎样？

随着比特币和以太坊ETF 现已批准进行实物赎回，分析师预计监管框架将扩展到其他数位资产。这可能为基于山寨币的交易所交易产品(ETP) 开辟道路，这些产品将采用类似的机制，将更多种类的加密货币引入ETF 生态系统。随着投资者需求的增长，我们可能会看到多资产或行业特定的加密货币ETF 上市，提供多元化的曝光机会并提升效率。

此外，这一变化可能会影响基金的结构，专注于利用实物赎回延迟资本利得的税 务优化策略。美国证券交易委员会(SEC) 朝着“绩效中立”方式发展，表明其将进一步与传统商品（如黄金或石油）进行监管对接，这显示出对数位资产日益成熟的态度。这种更广泛的接受可能会推动ETF 设计的创新，并为机构和零售投资者提供更安全、更具成本效益的选择。

结论

美国证券交易委员会(SEC) 批准实物赎回不仅是一个技术调整，更是一个范式转变。通过允许比特币和以太坊的直接结算，该机构有效地弥补了传统金融和加密货币投资之间的关键差距。对于机构和零售投资者而言，这一变化增强了可用性、效率和信任，让加密货币ETF 成为更具吸引力的投资工具。

随着市场的适应，投资者应持续关注山寨币ETP 和不断演变的税 务处理政策。

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